期權成交測市升跌

利用期權盤路測市，首先要對期權盤路的構成有所了解。期權盤路紀錄了期權的成交情況，觀察成交的變化，可以看到投資者對後市看法的格局、部署及順向逆向的處理變化。其中，行使價的成交變化及未平倉合約變化，以及跨月份部署最值得投資者注意。

投資是人類獨有的行為之一，投資由部署至執行策略，最後平倉結算，其間大戶不斷角力，這些行為，以傳統的金融財務理論或簡單的公式是難以掌握的，要配合行為財務學分析，才能走出一條可用理論解釋兼實際操作的路。

行使價反映目標及動機

期權富有特色，其高於其他投資工具的槓桿比，以及可以反映目標及動機的行使價，為投資大戶的最有用工具。在大戶互相角力中所佔的角色，兼具外交大使、通訊兵及特種戰鬥員等多種功能。

譬如說，恒指現價為24223計，11月期指24188，投資者欲看上，以簡單期權策略計，可以買入認購又或沽出認沽，視乎對上升動力及時間值消耗的看法。但買入等價期權24200認購，又或買入價外期權25000認購，對後市看法便有很大的不同；此外，買11月認購又或是12月認購，亦有所不同。

試簡述之，買11月24200認購，簡稱11月242購，期權金為441點計，441點全為時間值，若到11月29日最後交易日時，11月期指結算價無法上企24641（認購長倉打和點 = 行使價 + 期權金），投資便出現虧損。買11月250購，期權金為150點計，150點亦是全為時間值，若到結算時，11月期指結算價無法上企25150（打和點），投資便會出現虧損。

以上例子，同為損失全數期權金，明顯150點會少於441點，但結算日期指上企25150點的機會又明顯低於24641點（更科學的計法，是期權金回報率及期權金的比例，於結算及結算前的回報機會率作比較），如認為期指會在結算前上達24641點但不會到25150點，投資者便會傾向選擇買入11月242購。如果盤路上發覺11月250購比11月242購成交多兼有未平倉合約數累積，便要留意。

此外，亦可分析大成交的行使價及認沽認購比率，可以從中得出啟示，但要留意近月認沽認購比率和走勢剛好相反。分析本周三至周五（11月10至12日）期權盤路，周三恒指收報24500跌210點，期權盤路向淡；10大成交認沽佔7，11月期權3個最大成交行使價為230認沽、240認沽及238認沽，成交分別為1610手、1530手及1446手，即月期權認沽／認購成交比率為1.55，即認沽成交為認購成交的1.55倍，結果周四恒指升200點。

周四期權盤路轉佳，10大成交認購佔6；11月期權3個最大成交行使價為248認購、260認購及250認購，成交分別為1038手、1028手及993手，成交量較上日少。即月期權認沽／認購成交比率為1.10，是中性偏好的數值，結果周五恒指再跌477點。

估計下周恒指走勢反覆

周五期權盤路轉中性，11月期權3個最大成交行使價為240認沽、238認沽及232認沽，成交分別為2205手、2160手及1949手，成交量較上日增多。即月期權認沽／認購成交比率為1.27，是中性數值，下周恒指估計走勢反覆。

潘玉琪 2010年11月13日