inRex文: 從成交量分布圖尋調整支持區

港股今年年初正處於調整階段，研究部利用成交量分布圖（Volume By Price），與讀者探討當時恒指及個別股份在不同點數或股價範圍內的成交量分布*，從而找出當時的支持區及分析後市走勢。事隔逾半年後，恒指近日同樣再次進入調整階段，目前也許是最佳時機再檢視恒指及個別指數的成交量分布圖，為後市投資部署作參考。

首先，在檢視恒指、個別指數及股份等成交量分布圖之前，讓我們先簡單重溫何謂成交量分布圖及它能帶出的訊息。

5月5日作起點

投資者一般看到的股市指數／股份成交量（額）的圖表，多與指數／股份價格圖表達形式相同，即以時序形式列出。換言之，在傳統的股市圖表，投資者只能看到每日成交量（額）的變化。而成交量分布圖是把成交量（額）按指數點數或股價重新排列，從而可看到指數或股價在不同水平的分布，進而掌握到交投較密集或疏落區域，並可從中了解到及推算出「蟹貨」阻力及收集支持區等位置。

有兩點值得補充的是，其一，由於股市指數／股份的交投，可以利用成交量（Volume）或成交額（Turnover）表達，所以理論上可以有成交量分布圖及成交額分布圖（Turnover By Price）。雖然兩者差別不大，但內文的分析主要是以前者為基礎，除了因為成交量分布圖可撇除指數或股價上升，對成交額造成的影響外，前者更可以有效反映股份易手的變化。

其次，量度成交量分布圖的起點方面，以往的分析多以上升或下跌浪的起點為開始。以今年情況為例，低位是5月27日的18971.52。故此，我們可以以此為起點，計算在這段期間成交量的分布。

然而，今次的做法略有不同，由於2009年年初恒指見底後便開始反覆回升，其後於高位橫行一段時間，截至今年5月5日正式跌穿250天線，反映恒指當時明顯弱勢，惟同時有部分投資者（或醒目資金）在這時開始趁低吸納港股。故此，是次量度成交量分布圖的起點，以5月5日作為開始，從而掌握到這批醒目資金開始購入港股後，成交量分布變化的情況。

那麼從港股成交量分布圖，對目前恒指調整的幅度有何啟示【圖1，同時列出圖2作參考】？

從港股成交量（額）分布圖可見，恒指於19400至21400點有甚多成交量，也顯示這區間範圍是成交密集區，反映醒目資金在這區間大量吸納港股（同時代表有投資者沽貨）；其後，恒生指數升越此區間範圍，但成交量明顯較少。截至恒指攀升至23400至23900點範圍時，成交量再度顯著激增（逾3萬億股），反映股份在這範圍內再次出現大量轉手情況，某程度反映部分投資者在此水平高位追貨的現象。

恒指雖然隨後進一步急升，於短短一星期內累積上升逾千點，但升勢只屬曇花一現，恒指在24000點以上的成交量及成交額亦相對較低。其後的走勢更急轉直下，近日更跌穿23400至23900點的首個成交密集區。觀乎港股成交量分布，恒指有很大機會已回吐至下個成交量密集區，即21400點左右，才開始有較大支持。湊巧的是，21400點剛好約為目前250天線支持位。

做好趁低吸納準備

有留意本欄的讀者，也許知道目前港股的回落，可能是恒指進入最後上升浪前的調整**。根據歷年恒生指數最後升浪前調整的特點，一般均會由高位回落9%至16%，以及觸及250天線。雖然早前的分析指出，在熱錢泛濫的客觀環境下，預測是次調整浪或只有7%至9%左右；然而，觀乎近日客觀環境的最新發展，以及地緣政治的影響，不排除是次的調整浪或可觸及250天線或由52周高位調整最多16%（即約21000點）才告完成。

換言之，是次恒指的調整幅度，不排除跌至21000至21400點。投資者宜做好最後準備趁低吸納。

至於包含更多成分股的恒生綜合指數方面，其成交量分布圖的形態與港股相若【圖3】。目前恒生綜合指數已跌穿3300至3400點的成交密集區，相信指數要下調至2900至3000點區間，即下個較大密集區才有較大支持。換言之，恒生綜合指數在是次下跌浪中，有機會回吐約15%。

其次，自國企指數突破12200點重要密集區後，便反覆上升，惟成交量維持相對較低的水平【圖4】。近日指數從14200點的高位反覆下挫，相信同樣有機會回吐至早前的成交密集區，即12200點左右才有較大技術支持。

滬深300指數方面，從成交量分布圖可見，出現兩個主要密集區，分別是2700至3000點及3300至3500點左右【圖5】。當然，後者整體的交投量相對較少。目前滬深300指數回落至這兩大密集區的中間位置，相信短期指數在3000至3300點區間上落的機會較大。

所謂一圖勝千字，且反析的方法雷同，故此，研究部列出個別熱門股份成交量分布圖，供讀者參考及自行分析【圖6至圖8】。

總括而言，成交量分布圖是從成交量的角度，分析指數及股價的成交密集或疏落區，從中找出走勢的阻力及支持區範圍。從港股的成交量分布圖可見，早前部分投資者明顯在23400點之上追貨，而該區已成短期「蟹貨」阻力。目前港股的走勢，有機會回調至下一個較大的成交密集支持區，即21000至21700點。若真如此，港股的調整幅度已完全符合最後升浪前的調整特點。屆時恒指會否當真展開最後升浪，便要拭目以待。

分析員：呂梓毅

*詳見2010年4月29日「從成量分布圖尋調整支持區」。

**詳見2010年11月15日「最後升浪前調整開始」、2010年11月11日「最後升浪出現未」，以及2010年10月21日「做好準備迎接最後升浪」。