近日大市出現明顯回吐，但長遠說基本因素仍佳，手持股票面臨下跌風險，但又怕沽股後難以低價買回。面對如此形勢，投資者可以利用期權控制股票風險，甚至增加股票利潤。
期權策略應用不同的市況，有不同的功效，但先決條件，是要投資者對後市有一明確的看法。譬如大市預期回落喘定，或到短期仍有沽壓，便有不同的策略。利用認沽期權長倉又或相類策略，鎖定手持股票利潤之餘，又可保留大市再升時的盈利機會，只適合估大市仍有機會大升。但如估計大市再難於短期有大升機會，便不妨再貪心一點，運用相應的期權策略，為手上股票增加一點利潤。
對後市應有明確看法
如果投資者早在低位買進股票，見大市回調，決定止賺價離場，希望提高利潤的話，又有甚麼策略可用呢？要留意任何策略有利亦有弊，要想獲取額外利潤，自然要冒上額外風險。
如果確信大市會大幅回落，手持正股當然需要平倉離場。不過，在牛市策略多不建議反手造淡。通常的做法，是利用即將到期的認購期權短倉放掉手上股票，趁機多賺期權金。但如果估計期權結算前大市會先行滑落，便要直接平掉手上正股，並同時平掉認購短倉。
舉例說明，假設投資者見近日股市恒指升近25000點後受阻，估計跌破24400點後會回落至23200點或22800點水平，12月並有機會回調至22000點甚至21000點水平，早前在股價徘徊低位6元附近時買入了十手建行(939)，想利用期權策略增加利潤，並伺機平倉。
連續運用備兌證
如果該投資者估計在11月中大市會回落，直接於到價時，即大市升近25000點，建行股價升逾8元時，平掉手上股票，可能是較佳選擇。但如果該投資者未知道25000點是否見頂的話，他亦可以利用備兌認購策略，沽出10手7元行使價的11月認購期權短倉，以11月5日建行升破8元時計，每股為1.34元，不計手續費的話，十手期權金共收13400元。
如果後市一如該投資者所料，建行股價於11月29日結算時，結算價為7元或以上，其十手建行股票將以每股7元沽出作交收，以其買入成本為6元計，不計手續費的話，股票賺10000元，另期權賺13400元，合賺23400元。
備兌認賺策略，可以連續運用。如果投資者認為大市踏入橫行區域，但之後多會大升，他亦可以決定不平掉手上持股，於下月再開認賺短倉，實行每月多賺一些期權金，直至大市突破向上為止。當然，如果大市向上突破，認購期權短倉未能及時平倉的話，投資者需要多買一注正股以便在結算時獲行使時交付股票，如想節省投資金額，他亦可買入認購又或沽出認沽，以作對沖風險並保留正股的手段。
在運用備兌認購期權策略時，宜留意不同行使價的效果亦有所不同。行使價愈高，獲行使的機會愈低，所收取的期權金亦愈低，但如能升至行使價並獲行使的話，盈利回報亦因股票獲利上升而愈高。
HKFIE研究部主管
2010年11月27日
期權盤路透視
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